个人股份抵债，不属于拍卖部分。除此之外，五匹马集团的其他股份，全都可以进行拍卖。

大家立马计算了一下，五匹马集团实际可拍卖的资产为五千七百多亿元，实际可拍卖的资产是三千八百多亿元，减去总负债后，差额为一千三百多亿元。

所以，拍卖起步价为九百亿元。

考虑到参与拍卖的公司数量不少，拍卖会的主办方早就想了一个办法，把拍卖活动分成三个阶段。